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元利科技IPO因毛利率被绊

来源:未知 编辑:admin 时间:2019-04-18
山东元利科技股份有限公司(公司简称:元利科技)是一家主要从事精密化学品研制、出产以及销售拟上市公司,公司主要化学产品包含二元酸二甲酯、脂肪醇、己二醇(HDO)等。
  据证监会布告显示,元利科技将在4月18日举行的发审委2019年第21次工作会议上接受首发审阅。据了解,这现已不是元利科技榜首次次上会,早在2017年4月12日,元利科技就现已上会接受过一次审阅,惋惜其时因为存在诸多问题,不幸被否
  元利科技“卷土重来”的精神是好的,可是咱们对比研读元利科技两次IPO的招股书发现,此前公司被发审委质询的毛利率反常、隐秘财物减值以及新出产线安全性等问题似乎并没有得到很好的解决。更加搞笑的是,为了让毛利率反常问题得到一个“好看的成果”,该公司的做法就是直接替换可比公司,堪称简单粗暴!
  当然也不只是替换可比公司,元利科技这次还替换了保荐券商、会计事务所、律所、财物评价事务所等,横竖一切为了上市,不适宜的都换掉了。
  毛利率反常更甚,直接替换参照物公司
  2017年元利科技上会时因为毛利率远高于同职业,一起改变趋势与同职业相背离,遭到了发审委的问询。据其时招股书发表,2013年至2015年公司归纳毛利率分别为13.26%、14.12%、24.47%,而同职业均匀毛利率分别为10.92%、12.35%、11.86%,两者差了近一倍,差异明显。据其时会议审阅成果布告发表,发审委会上要求公司阐明毛利率明显高于同职业可比上市公司且陈述期各期毛利率改变趋势与可比上市公司不一致的详细原因和合理性。
  从其时被否的成果推测,显然其时元利科技的答复没有得到发审委的认可。那么公司此次卷土从来,是否在“毛利率与职业偏差较大”这一问题有了改善了?答案是没有,咱们发现公司陈述期内毛利率改变趋势仍然与同职业相背离,并且是背离幅度更大。可是,为了使自家的毛利率与同职业相近似,公司新版的招股书中居然直接换了一批可比上市公司!如此操作,倒有几分“掩耳盗铃”的感觉。
  据招股书发表,元利科技2015年至2017年期间归纳毛利率分别为24.54%、30.60%、35.53%。注意2015年的归纳毛利率,此前公司上会发表的招股书中当期毛利率为24.47%,而此次招股书中发表为24.54%,存在一些细微的距离,至于差异的原因,招股书中也没有发表。因为相差不大,咱们也暂且不论,依照后一版招股书中的数据作为2015年的毛利率。
  陈述期内同职业可比上市公司的均匀毛利率是多少呢?据新版的招股书发表,2015年至2017年职业均匀归纳毛利率分别为34.20%、33.74%、31.09%,与前版的招股书完全不一样了。前面现已提到,据前版的招股书发表,2013年至2015年同职业均匀毛利率分别为10.92%、12.35%、11.86%。只比较重叠的2015年就可以发现,新版的职业均匀毛利率是34.20%,而旧版的是11.86%,相差三倍,莫非是核算差错?不是!咱们再次细心对比前后两版招股书发现,公司居然直接替换了同职业可比上市公司!
  此前元利科技的招股书中发表的公司同职业可比企业包含广东榕泰(5.710, -0.07, -1.21%)实业股份有限公司(公司简称:广东榕泰,证券代码:600589)、江苏百川高科新资料股份有限公司(公司简称:百川股份(6.490, -0.04, -0.61%),证券代码:002455)、山西路桥(5.240, 0.03, 0.58%)(维权)股份有限公司(公司简称:山西三维,证券代码:000755)、浙江嘉澳环保(30.380, -0.90, -2.88%)科技股份有限公司(公司简称:嘉澳环保,证券代码:603822)四家A股上市公司。据公开资料查询,广东榕泰主营氨基复合资料及其制品、甲醛、苯酐及增塑剂等化工资料,百川股份主营乙酸酯类、丙二醇醚及其酯类、酸酐类、增塑剂、多元醇类等产品,山西三维主营丁二醇(BDO)、聚乙烯醇(PVA)、胶粘剂以及苯精制等产品,嘉澳环保主营环保增塑剂和稳定剂。上述四家的主营产品都与元利科技相近,此前招股书中将其作为同职业可比上市公司并没有问题。
  而此次更新的招股书中,上述四家可比上市公司仅保留了嘉澳环保、广东榕泰两家企业,其余两家低毛利率的可比公司全部进行了替换,加入了一批毛利率较高的化工企业。据招股书发表,陈述期内元利科技可比上市公司包含嘉澳环保、广东榕泰、江苏亚邦染料股份有限公司(公司简称:亚邦股份(10.090, -0.25, -2.42%),证券代码:603188)、上海飞凯光电资料股份有限公司(公司简称:飞凯资料(19.030, 0.17, 0.90%),证券代码:300398)、新东方新资料股份有限公司(公司简称:东方资料(15.610, -0.02, -0.13%),证券代码:603110)、浙江吉华集团(18.290, 0.07, 0.38%)股份有限公司(公司简称:吉华集团,证券代码:603980)和浙江皇马科技(22.600, 1.19, 5.56%)股份有限公司(公司简称:皇马科技,证券代码:603181)七家A股上市公司。可是咱们通过公开资料查询发现,亚邦股份和吉华集团是两家主营染料的公司,皇马科技主营的是表面活性剂,飞凯资料主营的是光纤光缆涂层,东方资料则更是一家包装企业,上述公司似乎与元利科技的主营业务都没有很大的相似,作为同职业可比公司恐怕有点牵强。
  那假如依照此前招股书中较为适宜的同职业企业进行毛利率比较剖析,成果会如何呢?咱们翻阅广东榕泰、百川股份、山西三维、嘉澳环保的历年年报进行整理,核算出2015年至2017年其职业均匀毛利率分别为11.86%、13.95%、12.25%,在这三年中,元利科技与同职业的毛利率距离越来越大,2017年现已相差了近三倍,与上一次上会比较有过之而无不及,这恐怕也是元利科技新的招股书中要替换了一批非同职业企业进行毛利率比较的真正原因吧。
  当然,细心的投资者或许现已发现,就算是以新版招股书中的同职业毛利率与元利科技的毛利率对比,两者的改变趋势也是不一致的。在陈述期内,同职业的毛利率也是逐年是下滑的,三年下滑了3个百分点。而反观元利科技同期的毛利率却是大幅上涨,上涨了近10个百分点。如此差异,招股书中未能给出一个合理的解释,看来之前上会被问询的问题仍然存在,没有得到解决。
  财物减值评价差异大,厚增利润上千万
  因为下游客户对苯产品的需求下降,元利科技不得不于2015年将年产3万吨与年产5万吨两条苯出产线进行了长时间停产,由此产生了巨额的财物减值费用。公司在2017年上会前,聘请了外部评价师对两条出产线进行评价,并依据评价分别于2015年、2016年计提了75.99万元、6569.83万元的固定财物减值预备。可是2017年公司上会时,发审委以为公司财物减值不行充沛,要求公司进一步阐明,3万吨和10万吨“苯出产线”两个会计年度固定财物减值测试的进程、定论和依据,以及内控准则是否健全且被有用执行,会计根底工作是否标准。

  前年上会被否后的元利科技马上从头聘请了另一家财物评价组织对公司停产的两条苯出产线进行了再次评价,而此次成果却与此前的评价成果截然不同!据招股书发表,经外部评价师从头评价后,更正原已计提的固定财物减值预备。其中两条苯出产线2015年、2016年固定财物减值预备计提金额更改为7094.25万元、0万元。也就是说,比较前一次财物评价,2015年一下次多计提了7018.26万元,2016年又少计提了6569.83万元,如此大的差异,是否适宜?
  元利科技在招股书中解释,前一次财物评价陈述存在必定的瑕疵,主要是因为此前财物评价中2015年末用了成本法,2016年中旬用了收益法,2016年末又用了清算法,依据持续经营前提下未能充沛考虑其经济性贬值等要素,导致2015年估值的评价假设、评价办法等谨慎性不足,但主观上不存在隐秘财物减值的情形。据发表,从头评价用的办法用的是以产权持有人申报财物处置为假设前提,选用公允价值减去处置费用后净额承认可回收价值。可是,这种办法是否更加合理,某注册会计师表明有待商榷。
  可是,此前评价中同一陈述期内不一起段却用了三种不同的估值办法进行财物评价,的确是导致2015年少计提了巨额减值预备,厚增了2015年巨额利润。假如依照这次从头评价的成果调账处理,2015年该公司的净利润金额将会很小,也就意味着此前申报的招股书涉嫌调剂利润,那么该公司在2017年上会就是归于诈骗上市的行为。

  化工园还没有资质,出产线或许要搬家
  据招股书发表,元利科技2012年开端投建5万吨顺酐出产线,2013年9月建造完结,2013年10月启动试出产后当年11月发生爆炸事端,导致公司总经理身亡,随后该出产线进行整改,2017年公司上会时,发审委也对此事进行了问询,要求公司进一步阐明,“顺酐及苯酐出产线”试出产发生事端后,相关项目批阅、环保检验和竣工检验的发展状况。
  可是截至现在,该出产线没有取得安全出产许可证以及工业产品出产许可证等手续,或许安全性仍然存在较大问题。
  招股书发表,事端发生后,元利科技依据其时商场产业链结构调整,将原5万吨顺酐出产线改造为顺酐/苯酐出产线,2017年6月底改造基本完结,改造投入1.44亿元,可是现在仍然无法正常处理试出产手续。但公司以为现已具有了试出产的条件和要求,也达到了预订可运用的状态,2017年6月该出产线转入了固定财物。
  招股书表明现在没有取得许可证的原因是因为山东省的部分方针影响。2017年山东省人民政府办公厅印发文件要求一切危险化学品企业应搬家入化工园区,不然一切项目一律不批。2017年11月山东省化工园区确定工作开展,而公司该出产线所在的昌乐县朱刘大街工业园区积极申报化工园区确定资格,可是该工业园区能否获批以及何时获批都存在较大不确定性。公司表明受方针不可控等要素的影响,该出产线存在较大的搬家或许性。
  化工出产线的搬家是十分困难的事情,乃至比重建新的出产线还要难,假如未来搬家将会影响公司的正常发展,相应的固定财物也将呈现不小的减值,这些状况对公司此次上会也将晦气。
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